8月CPI继续回落-货币政策或将有变

　　从紧货币政策或松动

　　对于8月CPI增速的下滑趋势,市场早有预期并已提前反应。一个重要的表象是:自8月中旬以来,债券市场呈连续上涨态势,其中以中长期债上涨最为明显,收益率曲线进一步平坦化。

　　加剧上述预期的,是央行、银监会近日的两次表述。一是,央行9月初宣布,将引导货币信贷合理增长;二是,银监会发布银行将加大贷款发放力度的消息。

　　在外界看来,央行、银监会的上述表述,意味着官方对于通胀压力已经基本“放下包袱”,接下来要重点解决的,是如何确保经济增速的平稳性。袁钢明解读说,从两大机构的这番陈述看,在下半年宏观经济政策中,保增长将放在首位,与之对应的是,货币政策调控必将体现出新的“有保有压”。

　　那么,在未来一段时间内,银监会是否会进一步松动贷款额度呢?如果银根松动,又会否反过来刺激CPI反弹?

　　中央财经大学教授郭田勇在接受记者采访时认为,上半年采取紧缩的货币政策主要是为了抑制通胀,而从CPI的变化看,目前通胀已得到控制,基于上述贷款额度的增加,不排除在未来一段时间,在物价控制有效的基础上,央行和银监会会进一步松动贷款额度。

　　“我们的信贷供给,好像增加很快,实际上有物价增长的因素,如果继续实行紧缩政策,中小企业的资金问题,资金的可得性问题就更加严重。”中国社科院金融研究所副所长王松奇因此认为,“现在必须从信贷、货币供给适度放松开始。”

　　“适度放松会不会促进物价上升,我认为这种可能性是比较小的。”中信证券首席宏观经济分析师诸建芳分析说,“从大的格局来看,全球大宗商品价格处于回落状态,加上全球经济放缓,对于CPI,基本上已有了共识,从趋势上看是回落的。”

　　中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定等专家学者日前指出，目前我国通胀处于高位运行阶段，央行应在坚持从紧政策不变的前提下，适时灵活进行货币信贷调控，不宜过早放松宏观经济政策。

　　过早“松货币”不足取

　　余永定认为，尽管未来一段时间CPI的上升速度可能会因基数和农产品价格回落等原因出现回落，但对通胀的警惕不能放松，宏观经济政策仍应把抑制通胀作为首要目标。如果中国能及时采取措施抑制通胀，经济就不需要急刹车;如果过早放松宏观经济政策，通胀就可能反弹。最终不得不急刹车，损失则要大得多。必须看到，在这种情况下，为求抑制通胀，需要付出更大的经济增长速度下降的代价。遗憾的是，我们没有更好的选择。

　　余永定表示，在执行货币政策时也存在尽量使用市场手段的问题。除目前经常使用的货币工具之外，应加快利率市场化步伐，尽快实现由控制商业银行存贷款利率转向控制银行间短期拆借市场利率。通过改变银行信贷成本，间接影响商业银行行为。而信贷管制将导致金融资产配置的低效率，从长远来看，不利于治理通胀。

　　中小企业对信贷资金的“饥渴”以及“三农”信贷呼声的高涨在从紧政策压力下浮出水面。社科院金融研究所副所长王国刚认为，大家都对今年施行从紧的货币政策给予了密切关注。其实，前两年施行的货币政策，尽管有“适度”二字，却更为紧缩。比如，2007年10次上调存款准备金率、6次加息，从紧程度可见一斑。从信贷角度看，今年预期信贷规模是3.6万亿元，但根据实际运行情况，这一规模可能会扩展到4万亿元。从绝对量上看，贷款规模与去年相比并没有减少，甚至今年1-7月份贷款新增额同比还增加了一到二千亿元。